产业新闻_www.k8.com
石油化工行业 油价、周期与投资机会
来源:http://www.cfsy07.com 作者:www.k8.com 发布时间:2019-02-21 10:19 浏览量:

  2019年的国际油价将是一个多方博弈、寻求均衡的过程,从周期来看,各大油企的产能陆续投放,公司层面的盈利压力大,而投资机会在于天然气、C2/C3产业链。

  2019年,影响油价的因素包括OPEC原油产量及其剩余产能、伊朗原油出口量是否维持低位、美国的页岩油产量如何以及地缘政治如何变化等。

  随着供给增加,预计炼化行业盈利能力震荡回落,全省集中的社会保险信息系统在莱芜。而公司层面的盈利压力会进一步加大。

  需要特别注意的是,天然气产业链持续快速增长,C2/C3产业链成本优势显现,投资者应该关注“高分红、稳增长”的上市公司。

  自2016年第一季度油价探底后,原油季度均价稳健上行。在OPEC减产协议、伊朗出口下降等因素推动下,2018年,原油均价达到70美元/桶以上。从中长期看,70-80美元/桶的油价将是一个相关各方都可以接受的水平。

  首先,从原油供应来看,OPEC占全球原油产量的40%以上,2017年,全球原油产量43.87亿吨,其中OPEC占据的市场份额为42.4%;美国、沙特俄罗斯是三大石油巨头,其合计市场份额为39%,而美国2018年超越沙特、俄罗斯,成为全球第一大产油国。

  美国石油产量的爆发得益于页岩油产量的快速增长。根据EIA数据,2017年,美国页岩油产量约为470万桶/日,近10年复合增速27%,远高于同期美国国内原油产量增速(6.5%)。2017年,美国页岩油产量占国内原油总产量的50.2%。

  然而,在国际油价的支撑方面,OPEC对油价的影响力仍在。作为全球原油供应量最大的组织,OPEC可以通过其对产量和剩余产能的调节来影响油价,而中东国家维持财政收支平衡所要求的最低油价水平在65美元/桶左右。

  对油价形成支撑的另外一个因素是伊朗原油出口量的不断下滑。2018年5月,美国总统特朗普宣布退出伊核协议,并要求其盟友到11月4日将各自对伊朗石油进口量降至零。2018年9月,伊朗原油出口160万桶/日,连续5个月下降,较4月共减少90万桶/日。伊朗原油出口制裁已生效,美国给予包括中国在内的8个国家(地区)豁免权,·凯发娱乐官网2018年中级审计师理论与实务第二部分第四章第,豁免期限6个月,估计2018年11月之后伊朗原油出口降至100万桶/日,2019年5月出口可能降至零。

  与此同时,委内瑞拉的石油产量也在急剧下滑。由于国内经济形势恶化,委内瑞拉原油产量自2017年以来持续回落,2018年9月产量120万桶/日,较2017年年初减少81万桶/日。

  更为重要的是,目前的原油库存已降至5年均值。2017年以来,OPEC减产协议得到高力度执行,全球原油市场进入去库存阶段。8月,OECD库存28.54亿桶,低于5年均值0.34亿桶;美国11月16日当周库存4.47亿桶,略高于5年均值0.25亿桶。

  根据估算,美国页岩油的完全成本在52美元/桶(对应其实现油价)左右,油价的上涨将推动页岩油产量的持续扩张。到2020年年底,美国最重要的页岩油区块管输能力将增加200万桶/日以上,从而有效缓解目前该地区的原油运输瓶颈。

  其次,从石油需求来看,美国仍然是第一大原油消费国。2017年,全球原油消费量达到44.70亿吨,其中,美国是第一大原油消费国,2017年其原油消费量达到8.7亿吨,占全球近20%。

  但是,随着中国经济的长足发展,中国已经贡献了原油消费增量的40%以上。2017年,中国原油消费量6.06亿吨,同比增长4.9%;原油净进口量4.15亿吨,同比增长9.7%,对外依赖度达68%。中国已成为全球最大的石油进口国,占全球贸易总量的19%。在全球每年的石油消费增量中,中国占比40%以上。

  本轮石化行业景气高峰为2016-2018年,炼化产能陆续投放,加大供给压力,预计2019年石化行业盈利能力将回落。

  从乙烯与石脑油价差来看,在2004-2006年、2010-2011年、2016-2018年,这三个时间段价差处于高位,表明炼化行业盈利处于较高水平。

  作为国内最大的石化公司,中国石化600028股吧)化工业务板块的盈利变化趋势也反应了石化行业的景气度的变化。如图1所示,中国石化化工业务每吨乙烯产量贡献的EBIT在2018年已经达到历史高峰水平,并超过了上一个景气高峰值2004年年底至2005年年初。

  而且,国内各大油企在建炼化项目陆续投产。根据中石油经济技术研究院的统计,截至2017年年底,中国原油加工能力7.72亿吨,当年的原油加工量5.68亿吨左右。

  根据我们的统计,2018-2020年,中国新增原油加工能力1.9亿吨以上(未考虑淘汰产能),新增产能占现有能力的25%。我们预计,新增产能投放、供给增加将导致石化行业盈利能力回落,而盈利的增长主要靠新产品、新产能。

  首先是天然气领域,该细分领域的需求仍然在以两位数的速度增长。2018年前三季度,中国天然气消费量2017亿立方米,同比增长20.3%,继续保持15%以上需求增速。

  根据天然气“十三五”规划,2015-2020年,中国天然气需求年均增速在13%左右。按照目前天然气需求增长,我们预计,2018-2020年,中国国内天然气需求增速将在15%以上,而改革也将推动行业的快速发展,“管住中间、放开两端”将是天然气价格改革方向,即中间管输费实行政府指导价,上游井口价及下游销售价实现市场化定价。

  2018年9月5日,国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,针对天然气资源保障、基础设施建设、应急保障等多领域存在的问题提出意见,并明确责任落实,推动天然气产业稳定发展。

  2018年,天然气领域的一个重要特征就是淡季不淡,价格反而有所上涨。过去几年取暖旺季(11月—次年3月)天然气月度消费量较淡季高60亿-85亿方,但2018年淡季天然气消费量保持高位,呈现“淡季不淡”的特点。

  由于供气紧张,2017年9月20日-2017年12月20日,国内LNG价格涨幅达到132%;2018年5月以来,受进口成本上涨、中石油冬季保供政策调整等因素影响,国内LNG价格趋势上涨,累计涨幅36%。

  目前,国内的石油化工行业还有一个非常明显的特征就是原料轻质化。原料轻质化主要是指使用乙烷、LPG等替代石脑油作为生产烯烃的原料。以乙烯为例,2017年全球乙烯产能中,以乙烷为原料的占比37.8%,LPG(主要为丙丁烷)占比14.7%,轻质化原料合计占比达到52.5%。

  出现这种现象的其中一个原因就是轻质化原料的收率高,石脑油裂解中,乙烯收率30%左右,丙烯最大收率30%左右,而乙烷裂解中乙烯收率可达到80%左右,丙烷脱氢技术下丙烯收率也在80%左右;第二个原因就是成本优势,根据我们的测算,油价55美元/桶下,中国进口乙烷裂解制乙烯成本约为3400元/吨,比石脑油法低1000元/吨左右,2018年以来,PDH平均价差为425美元/吨,整体维持在较高水平,在当前70美元/桶左右的油价、5000元/吨的丙烷价格的情况下,丙烷脱氢制丙烯项目较石油炼厂具有600元/吨左右的原料成本优势(1吨丙烯生产需1.2吨丙烷),如图2所示。

  基于以上明显的优势,国内的原料轻质化项目正在稳步推进,截至2017年年底,中国已建成PDH装置12套,合计产能513.5万吨,目前还有600万吨PDH产能在建或规划中,目前国内已有7个获得乙烷资源的乙烷制乙烯规划项目。


  • 电话:
  • 传真:
  • 邮编:
  • 地址:凯发娱乐官网集团有限公司
Copyright © 2013 www.k8.com,凯发娱乐官网,凯发k8,凯发娱乐网 All Rights Reserved 网站地图